📊 DDM vs DCF : que choisir selon le contexte ?

Quand on veut estimer la valeur d’une entreprise, deux modèles ressortent systématiquement : le Discounted Cash Flow (DCF) et le Dividend Discount Model (DDM).

Les deux reposent sur un principe commun :

📌 La valeur d’un actif est égale à la somme actualisée des flux futurs qu’il génère.

Mais dans la pratique, ces deux méthodes n’utilisent ni les mêmes flux, ni les mêmes hypothèses, et ni les mêmes cas d’usage.

👉 Dans cet article, tu vas apprendre :

• Ce que sont réellement le DCF et le DDM
• Leurs différences fondamentales
• Les contextes dans lesquels chaque modèle est le plus pertinent
• Leurs forces, leurs faiblesses, et les erreurs à éviter
• Et un exemple comparatif pour t’aider à bien choisir

🧠 Petit rappel : DCF et DDM, c’est quoi ?

💰 Le DDM (Dividend Discount Model)

Le DDM valorise une action en actualisant les dividendes futurs qu’elle versera à ses actionnaires.

L’idée :
➡️ La seule chose qui compte, c’est le cash que l’actionnaire perçoit vraiment.

Formule de base (croissance constante) :
Valeur = D1 / (r – g)

• D1 : dividende attendu l’année prochaine
• r : coût des capitaux propres
• g : taux de croissance des dividendes

💼 Le DCF (Discounted Cash Flow)

Le DCF valorise une entreprise en actualisant ses flux de trésorerie disponibles (Free Cash Flows).

L’idée :
➡️ Ce qui compte, c’est la capacité de l’entreprise à générer du cash, qu’elle distribue ou non.

Formule simplifiée :
Valeur = Somme des FCF actualisés + Valeur terminale

Ce modèle est plus complet, car il tient compte :

• De l’investissement
• Du BFR
• De la structure du capital

⚖️ Quelles sont les différences entre DDM et DCF ?

1. 🌱 Type de flux analysé

• DDM : dividendes (cash effectivement distribués aux actionnaires)
• DCF : cash flow généré par l’entreprise (disponible pour les actionnaires ET les créanciers)

💡 Le DCF est plus large : une entreprise peut générer beaucoup de cash mais ne rien distribuer → le DDM sous-estimera sa valeur.

2. 📂 Portée du modèle

• DDM : centré sur l’actionnaire
• DCF : centré sur l’entreprise dans sa globalité

Le DCF est plus adapté à une valorisation d’entreprise entière, utile pour les fusions-acquisitions, les levées de fonds, ou les restructurations.

3. 🧾 Données nécessaires

• DDM : besoin des dividendes passés, du taux de croissance estimé, et du coût des fonds propres.
• DCF : nécessite un business plan, des prévisions financières complètes, et des hypothèses de WACC.

💡 Le DDM est plus simple à mettre en place, mais moins précis.

4. 🧪 Hypothèses critiques

• DDM : repose entièrement sur la prévisibilité des dividendes → si la politique change, tout le modèle s’effondre.
• DCF : repose sur la projection des flux et la valeur terminale → très sensible aux hypothèses de croissance, de marge et de coût du capital.

📊 Exemple comparatif : Vinci SA

🔹 En utilisant un DDM :

• D0 = 4,50 €
• g = 4 %
• r = 8 %
  → D1 = 4,68 €
  → Valeur = 4,68 / (0,08 – 0,04) = 117 €

🔹 En utilisant un DCF :

• Flux de trésorerie projetés sur 5 ans : croissance modérée
• Valeur terminale basée sur un multiple ou croissance perpétuelle
• Résultat : valeur d’entreprise = 60 Mds €
• En ajustant pour la dette : valeur de l’action = 115–120 €

📌 Conclusion : dans ce cas, les deux approches convergent. Mais si Vinci arrêtait les dividendes ou les réduisait, le DDM deviendrait inutilisable.

🎯 Dans quels cas utiliser le DDM ?

✅ Idéal si :

• L’entreprise a une politique de dividende stable et prévisible
• Le dividende reflète bien la rentabilité (ex : banques, assurances, utilities)
• Tu veux estimer la valeur du point de vue d’un actionnaire de long terme

❌ À éviter si :

• L’entreprise ne verse pas de dividendes
• Les dividendes sont très volatils ou artificiels
• Tu veux valoriser une entreprise en croissance ou une startup

🧠 Dans quels cas utiliser le DCF ?

✅ Idéal si :

• L’entreprise génère des free cash flows réguliers
• Tu as accès à un business plan ou des hypothèses fiables
• Tu veux faire une valorisation complète et argumentée

❌ À éviter si :

• Les flux sont très volatils et imprévisibles
• Tu n’as pas assez de données fiables
• Tu veux juste une estimation rapide pour filtrer

❌ Erreurs fréquentes à éviter

❌ Utiliser un DDM sur une entreprise qui ne verse pas de dividende

C’est le piège classique. Le modèle ne fonctionne que si les flux sont réels, constants et distribués.

❌ Appliquer un DCF avec des hypothèses irréalistes

Le DCF est extrêmement sensible :

• Un taux d’actualisation mal calibré
• Une valeur terminale surévaluée
• Des flux surestimés…

💡 Et tu peux faire dire ce que tu veux à un DCF : il faut rester rigoureux.

❌ Ne pas ajuster le modèle à l’objectif

Si tu es dans une optique actionnaire, le DDM est cohérent.
Si tu fais une analyse stratégique ou une M&A, le DCF est plus pertinent.

✅ À retenir

• Le DDM valorise ce que l’actionnaire reçoit → simple, mais limité
• Le DCF valorise ce que l’entreprise génère → plus complet, mais plus complexe
• Le DDM convient pour les entreprises matures à dividende régulier
• Le DCF s’adapte à quasiment tous les contextes, à condition d’avoir les bons inputs
• Les deux modèles reposent sur des hypothèses fortes : croissance, coût du capital, visibilité des flux

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